TD CowenAFS货运指数Q1报告卡车运输现曙光包裹定价策略奏效零担市场现松动

在全球经济复苏步伐不稳、需求疲软与运力过剩并存的大背景下，货运市场正经历着前所未有的变革。各种运输模式面临着怎样的挑战？又蕴藏着哪些机遇？TD Cowen 与 AFS Logistics 联合发布的最新货运指数，犹如一盏明灯，为我们拨开迷雾，洞察市场深层脉动。

核心洞察

• 整车运输 (TL)： 需求虽仍显疲软，但现货价格上涨和投标拒绝率上升预示着一丝复苏的曙光。然而，运力过剩的局面依然存在，合同价格尚未受到现货市场的影响。2025 年第一季度，整车运输的每英里费率预计将保持平稳，但细微之处的改善或许预示着复苏的起点。
• 包裹运输 (Parcel)： 定价策略在旺季期间对承运商来说至关重要。附加费的灵活运用和燃油附加费表的持续调整为承运商带来了收益。然而，需求低迷、竞争激烈和持续的折扣活动是潜在的市场现实。2025 年第一季度，快递包裹的单件包裹费率预计将受到普遍费率上调 (GRI) 的推动而出现季节性增长，但同比仍将下降。陆运包裹则表现出更强的韧性，但过去一年大幅折扣的影响依然存在。
• 零担运输 (LTL)： 费率虽保持稳定，但有迹象表明承运商的定价纪律可能开始瓦解。与整车运输持续低费率的困境不同，零担运输的定价自 2023 年第三季度以来一直居高不下。然而，最近的数据显示，承运商的定价纪律正在减弱。2025 年第一季度，零担运输的每磅费率预计将继续呈现积极的年度趋势，但增长率将继续放缓。

TD Cowen/AFS 货运指数：市场风向标

纽约投资公司 TD Cowen Inc. 与路易斯安那州什里夫波特的第三方物流及运费审计公司 AFS Logistics LLC 近日联合发布了 TD Cowen/AFS 货运指数的 2025 年第一季度报告。该报告深入分析了当前低迷的需求、过剩的运力以及定价等因素对各种货运模式的影响。自 2021 年 10 月首次发布以来，该指数旨在为 Cowen 的机构客户提供针对零担 (LTL)、整车运输 (TL) 和包裹运输（分别侧重于快递和陆运）等不同领域的预测性定价工具。

两家公司表示，他们利用 AFS 在各种运输模式下的货运数据，并结合机器学习算法等先进分析方法，构建了能够全面反映数据深度和广度的模型。除了大量的历史数据，他们还评估并选择了当前的宏观和微观经济因素，将其纳入历史模型中，包括主要包裹承运商最近宣布的普遍费率上调 (GRI)。TD Cowen 和 AFS 强调，TD Cowen/AFS 货运指数能够提供对过去表现和近期未来前景的独特而全面的回顾。

深入解读：三大运输模式的关键趋势

1. 整车运输 (Truckload)：挑战与机遇并存

• 需求疲软与运力过剩： 整车运输市场依然面临着需求疲软和运力过剩的双重挑战。全球经济增长放缓、消费支出下降以及制造业活动萎缩都对货运需求产生了负面影响。与此同时，疫情期间大量涌入市场的卡车司机和运输公司导致运力过剩，加剧了市场竞争。
• 现货价格上涨与投标拒绝率上升： 尽管需求整体疲软，但现货价格出现上涨，投标拒绝率也有所上升，这表明承运商在接受货物时更加挑剔。这可能是由于部分承运商因经营困难而退出市场，导致运力略有收缩。此外，一些承运商可能选择拒绝低利润的货物，以提高盈利能力。
• 合同价格滞后： 现货市场的上涨势头尚未传导至合同价格。合同价格通常由年度或季度协议确定，对市场变化的反应较为滞后。这意味着，即使现货价格上涨，合同价格仍可能维持在较低水平，从而影响承运商的盈利能力。
• 单次运输线路成本下降： 整车运输的单次运输线路成本连续第八个季度下降，达到该时期内的最低点，比疫情前水平高出 11.6%。这主要是由于燃油价格下降、设备成本降低以及司机工资压力有所缓解。然而，通货膨胀和劳动力短缺等因素仍然对成本构成压力。
• 2025 年 Q1 展望： 预计 2025 年第一季度整车运输的每英里费率指数将保持平稳，比 2018 年 1 月的基线高出 5.1%——与上一季度持平，同比增长 0.2%。这意味着，尽管市场整体承压，但细微之处的改善或许预示着复苏的起点。承运商需要密切关注市场动态，灵活调整经营策略，以应对挑战并抓住机遇。

2. 包裹运输 (Parcel)：定价策略与市场现实的博弈

• 定价策略的有效性： 指数显示，定价策略在旺季期间对承运商来说是有效的工具。新推出的"一揽子"需求附加费推动第四季度陆运包裹的平均附加费较第三季度上涨 16.4%。持续调整燃油附加费表也在第四季度为承运商带来了回报，尽管公路柴油价格下跌 4.6%，但陆运包裹的平均净燃油成本环比增长 4.7%。快递包裹也出现了类似的脱节，美国墨西哥湾沿岸的航空燃油价格环比下跌 8.8%，但承运商的燃油附加费仅下降 2.7%。UPS 在 12 月再次宣布提高燃油附加费，这是他们在 2024 年的第八次上调。但与燃油价格区间内的统一增长不同，此次调整包括对费用曲线的"倾斜"，因此燃油附加费随着柴油价格的上涨而加速上涨，并在燃油价格下跌时以较慢的速度下降。
• 需求低迷与竞争激烈： 尽管定价策略不断调整，但潜在的市场现实是需求低迷、竞争激烈和持续的折扣活动。电子商务增长放缓、消费者支出谨慎以及竞争对手之间的价格战都对包裹运输市场构成了压力。
• 快递包裹的挑战： 2024 年第四季度，快递包裹的单件包裹费率指数环比和同比均下降，比 2018 年 1 月的基线高出 0.5%。虽然预计 2025 年第一季度将在承运商普遍费率上调 (GRI) 的推动下出现季节性增长，但 4.1% 的预测代表同比下降——这是全年激进折扣的结果。这意味着，快递包裹市场面临着更大的挑战，承运商需要更加精细化地管理定价策略，以应对市场竞争。
• 陆运包裹的韧性： 承运商在陆运方面取得了更大的成功，2024 年第四季度单件包裹费率指数环比和同比均增长至 24.4%。随着 2025 年承运商 GRI 的生效，预计 2025 年第一季度将继续面临上行压力，该指数将达到 28.2%。然而，过去一年大幅折扣的后果也体现在陆运方面，因为 2025 年第一季度的预测略有同比下降，比两年前的历史高点低 2%。
• 2025 年 Q1 展望： 包裹运输市场将继续面临定价策略与市场现实的博弈。承运商需要密切关注市场需求变化，灵活调整定价策略，并积极拓展新的服务领域，以提高盈利能力。

3. 零担运输 (Less-than-Truckload)：定价纪律的瓦解与市场格局的重塑

• 费率保持稳定： 与整车运输持续低费率的困境不同，自 2023 年第三季度以来，零担运输的定价一直居高不下，Yellow Freight 的破产成为了提高费率所需的运力紧缩。Yellow Freight 的破产导致市场运力大幅收缩，为其他承运商提供了提高费率的机会。
• 定价纪律的瓦解： 此后，承运商设法保持了高费率，但最近的数据显示，这种纪律正在减弱。2024 年第四季度，零担运输的单次运输成本环比下降 1.3%——明显高于同期单次运输重量下降 0.3%。在考察这一降幅的主要驱动因素——燃油附加费时，可以看到承运商定价纪律松懈的证据。与包裹运输中谨慎的燃油附加费保留和扩张相反，主要零担运输承运商的平均燃油附加费较 2024 年第三季度下降 3.4%，而每次运输的实际净燃油附加费下降幅度更大——环比下降 5.5%。这表明，部分承运商可能为了争夺市场份额而降低了燃油附加费，从而导致整体费率下降。
• 市场格局的重塑： Yellow Freight 的破产不仅影响了市场运力，也改变了市场格局。其他承运商纷纷扩大业务，以填补 Yellow Freight 留下的空白。与此同时，一些新的参与者也进入市场，加剧了市场竞争。
• 2025 年 Q1 展望： 虽然预计第一季度零担运输的每磅费率指数将连续第五个季度呈现积极的年度趋势，但增长率继续放缓，2025 年第一季度的 62.4% 的预测仅比上年同期高 0.4%，环比下降 0.2%。这意味着，零担运输市场将继续面临挑战，承运商需要更加注重成本控制和运营效率，以应对市场竞争。

深度分析：影响货运市场的关键因素

除了上述三大运输模式的具体趋势外，还有一些宏观因素对整个货运市场产生着重要影响：

• 宏观经济环境： 全球经济增长放缓、通货膨胀压力、利率上升以及地缘政治风险都对货运市场产生了负面影响。经济增长放缓导致货运需求下降，通货膨胀和利率上升增加了运输成本，地缘政治风险则扰乱了供应链。
• 消费者支出： 消费者支出是货运需求的重要驱动因素。消费者支出下降会导致货运需求下降，反之亦然。当前，消费者支出受到通货膨胀和利率上升的影响，呈现出谨慎的态势。
• 制造业活动： 制造业活动是货运需求的另一个重要驱动因素。制造业活动萎缩会导致货运需求下降，反之亦然。当前，全球制造业活动受到贸易摩擦和地缘政治风险的影响，呈现出疲软的态势。
• 燃油价格： 燃油价格是运输成本的重要组成部分。燃油价格上涨会导致运输成本增加，反之亦然。当前，燃油价格受到地缘政治风险和供需关系的影响，呈现出波动的态势。
• 劳动力短缺： 劳动力短缺是货运市场面临的长期挑战。卡车司机短缺、仓库工人短缺以及其他物流人员短缺都对货运效率和成本产生了负面影响。
• 技术创新： 技术创新正在改变货运市场。自动化、数字化和人工智能等技术正在提高货运效率、降低运输成本和改善客户体验。

应对策略：承运商如何抓住机遇，迎接挑战

面对复杂多变的货运市场，承运商需要采取积极的应对策略，以抓住机遇，迎接挑战：

• 密切关注市场动态： 承运商需要密切关注宏观经济环境、消费者支出、制造业活动、燃油价格、劳动力市场以及技术创新等因素，及时了解市场动态，以便做出正确的决策。
• 灵活调整定价策略： 承运商需要根据市场需求变化和竞争对手的定价策略，灵活调整定价策略，以提高盈利能力。
• 注重成本控制和运营效率： 承运商需要加强成本控制，提高运营效率，以应对市场竞争。
• 拓展新的服务领域： 承运商可以拓展新的服务领域，例如最后一公里配送、冷链物流和跨境电商物流，以提高盈利能力。
• 拥抱技术创新： 承运商需要拥抱技术创新，采用自动化、数字化和人工智能等技术，以提高货运效率、降低运输成本和改善客户体验。
• 加强风险管理： 承运商需要加强风险管理，防范地缘政治风险、自然灾害风险和网络安全风险等，以保障业务的稳定运行。

结论

TD Cowen/AFS 货运指数的 Q1 报告揭示了一个复杂且动态的市场。整车运输虽面临挑战，但曙光已现；包裹运输的定价策略在一定程度上抵消了需求疲软的影响；而零担运输市场则出现了微妙的松动迹象。这些趋势将如何演变，值得我们持续关注。承运商需要密切关注市场动态，灵活调整经营策略，并积极拥抱技术创新，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现可持续发展。

未来展望

展望未来，货运市场将继续受到宏观经济环境、消费者支出、制造业活动、燃油价格、劳动力市场以及技术创新等因素的影响。随着全球经济的逐步复苏，货运需求有望回升。与此同时，技术创新将继续推动货运市场的变革，为承运商带来新的机遇和挑战。我们期待着货运市场在未来能够迎来更加繁荣和可持续的发展。

附录：TD Cowen/AFS 货运指数报告摘要

• 报告名称： TD Cowen/AFS 货运指数 2025 年第一季度报告
• 发布机构： 纽约投资公司 TD Cowen Inc. 与路易斯安那州什里夫波特的第三方物流及运费审计公司 AFS Logistics LLC
• 报告目的： 为 Cowen 的机构客户提供针对零担 (LTL)、整车运输 (TL) 和包裹运输（分别侧重于快递和陆运）等不同领域的预测性定价工具。
• 报告方法： 利用 AFS 在各种运输模式下的货运数据，并结合机器学习算法等先进分析方法，构建能够全面反映数据深度和广度的模型。除了大量的历史数据，还评估并选择了当前的宏观和微观经济因素，将其纳入历史模型中，包括主要包裹承运商最近宣布的普遍费率上调 (GRI)。
• 报告结论：
  • 整车运输 (TL)： 2025 年第一季度，整车运输的每英里费率预计将保持平稳，比 2018 年 1 月的基线高出 5.1%——与上一季度持平，同比增长 0.2%。
  • 包裹运输 (Parcel)： 2025 年第一季度，快递包裹的单件包裹费率预计将受到普遍费率上调 (GRI) 的推动而出现季节性增长，但 4.1% 的预测代表同比下降。陆运包裹则表现出更强的韧性，预计 2025 年第一季度将继续面临上行压力，该指数将达到 28.2%。
  • 零担运输 (LTL)： 2025 年第一季度，零担运输的每磅费率指数预计将连续第五个季度呈现积极的年度趋势，但增长率继续放缓，2025 年第一季度的 62.4% 的预测仅比上年同期高 0.4%，环比下降 0.2%。